主頁（http://www.by236.com）：東方通信無線集群業務今年被看好

12年整體業績情況一般。公司發布12年年報顯示,公司實現收入32.98億元,同比增長5.83%。實現凈利潤1.93億元,同比增長2.55%。整體業績符合預期,增速一般。

13年公司最主要看點是無線集群業務。12年簽訂訂單1.36億,實現收入1.03億元,增長情況良好。毛利率上,由于終端目前還是OEM,預計整體毛利率30%左右,但是低于MOTOROLASOLUTIONS、海能達等專業無線集群廠商的50%左右水平。12年簽訂合同主要是杭州地鐵、沈陽地鐵、杭州政務網等,產品主要是ETRA,PDT目前還是江浙及西部某些省份的試驗網,還未取得實質性訂單。13年公司這塊業務主要還是以PDT為主要開拓市場,尤其是江浙地區(浙江全省有望在未來3-5年整體上PDT,這是公司的優勢區域)。公司看好PDT市場,1未來會把很大精力傾斜在PDT上。13年這塊業務有爆發的可能性,關鍵要看整體PDT市場的推進情況,尤其是江浙等公司優勢。

金融電子業務未來保持穩健增速。金融電子業務也是未來主要的增長點,12年實現了11%的增長,毛利率下降6個百分點左右,銷售ATM機具6000余臺,同比增長16%,其中一體機預計超過1000臺。國內市場,四大行及城商行有序推進,穩固工商銀行市場,有效突破中國銀行。同時,自主研發一體機成功進入中國郵儲銀行。海外市場繼續扎實推進,實現了較快增長。13年預計這塊業務還能保持穩健的增長速度。其他業務13年看點不大。網優業務,預計12年收入2億左右,13年會保持與華為的緊密合作關系,同時開拓運營商業務。交換網絡業務,預計12年收入4000-5000萬左右,2013年將在組織架構和人員布局上有所調整,提高經濟效益。制造產業2013年將圍繞“優服務、降成本、穩規模、再平衡”的指導原則開展工作。這三塊業務13年看點不多,公司的業績增長還是要看無線集群業務和金融電子業務。

12年費用上有所控制,13年預計占收入比基本保持穩定。銷售費用12年同比下降15%,管理費用同比增長17%,原因還是人員變化,基本上費用的變化從12年人員變化上可以得到驗證。13年,研發上的投入還是無線集群與金融電子產業,一定時間內這都是公司投入重點。考慮到公司目前人員充足,我們認為13年整體費用上不會有大的增幅,占收入比基本保持穩定。

首次給予“審慎推薦-A”。總體而言,公司13年的最大看點是無線集群業務。公司的終端研發和PDT市場推進情況,是影響這塊業務的最主要因素。另外,由于股權激勵的要求(三年凈利潤復合增速不低于15.5%),12年增速2.5%,預計13年公司有望實現30%的增長。我們預測13-14年EPS為0.20/0.24,目前估值合理(13年21倍),短期對公司持審慎的觀點,催化劑在于訂單釋放和專網市場推廣。