主頁（http://www.by236.com）：海能達:強者恒強 2013年數字集群創輝煌 海能達 002583 通信及通信設備 公司2013年模擬終端下滑放緩,數字系統彌補模擬系統下滑。由于模擬終端使用壽命長且具性價比優勢,結合IMSResearch數據以及英國市場經驗,我們估計模擬終端2013-2015年年均下滑10%-15%。由于模擬系統主要應用于公安,我們認為2013-2015年PDT和Tetra將成為系統業務的主要增長點,彌補模擬系統的下滑。 歐美市場DMR替代模擬終端開始,高增長可持續。根據IMSResearch的分析和產業內公司的預測,2012年歐美市場DMR對高端模擬集群替代進程啟動,全球DMR市場增速超50%,參考智能終端對功能機的替代進程,我們認為DMR全球市場高速增長可持續,并預計2012年-2013年公司DMR營收分別增180%和43%。 2013年國內公安PDT建設啟動,公司PDT業務將呈現爆發性增長。根據公安部規劃,2013年建設40個PDT城市商用網,假設每一個城市初期投資3000萬-4000萬,預計帶動12-16億市場規模,考慮PDT市場門檻提升(技術要求提升和政府公安市場壁壘),保守估計公司繼續保持公安市場30%的份額,預計2013年公司PDT業務營收達到約4個億左右。 收購PMR和FED升級為Tetra系統級供應商,Tetra產品全球競爭力提升。參考PMR和FED的歷史業績以及結合全球Tetra市場年均5%-6%的增速,我們保守估計公司2012-2013年HMF業務營收穩定在1.8億元左右。合并公司協同銷售HMFTetra產品以及賽格收入確認,我們估計公司2013年Tetra業務營收達3.5億元。 盈利預測與投資建議:我們預測公司12-14年EPS分別為0.14元、0.60元和0.64元�？紤]公司在國內專網市場的龍頭地位,國內PDT建設啟動和海外DMR對模擬集群替代帶來的廣闊市場空間以及通過收購HMF、FED升級為國際一流Tetra系統級供應商,我們給予2013年25倍-30倍目標PE,對應6個月目標價格區間15.00-18.00元,調低至"增持"評級。 主要不確定因素:PDT/DMR/Tetra市場拓展不達預期,HMF匯兌波動超預期(中國集群通信網 | 責任編輯：陳曉亮) |
