主頁（http://www.by236.com）：海康威視：從新產品看海康大布局

　我們對安防行業的核心邏輯,即基于“規模效應和品牌溢價”的供給競爭邏輯和“高清化智能化與安防運營”的需求邏輯,在過去幾年解釋了安防雙寡頭維持高利潤率和高成長率的原因。隨著安防行業進入高清化和智能化時代,海量數據的產生具備數據價值,而數據傳輸的速度、信息量和傳輸緊密性跟模擬時代也不可同日而語,安防行業進入垂直一體化時代。安防龍頭切入民用安防,利用自身軟件平臺優勢,從硬件提供商向系統提供商,以及掌握數據后向安防運營服務提供商轉型,而攝像頭是最有可能集成路由器、機頂盒、無線模組等其他信息傳感設備,安防廠商有望通過“allin1”產品切入智能家庭,并掌握最核心的家庭數據,占據“大數據”時代最核心入口資源。

    　安防運營業務和大數據產生的商業模式但確實是安防企業未來的成長路徑和市值進一步做大的核心邏輯。

    　全球安防行業收入規模最大的是安防運營行業,以ADT和secom兩家美國和日本安防運營業務為例,2012年收入分別為34億美金和86億美金,市值分別為86億美金和124億美金,估值均在20倍,而海康威視2012年營收僅有12億美金,13年才達到18億美金。從硬件提供商到系統與運營,產業鏈價值越高,中國對應更大的人口基數,是有產生更大市值公司的可能。

    　海康威視:通過互聯網平臺切入安防運營,并有望進一步延伸至“智能家庭”大數據分析處理。

   　 公司作為安防行業龍頭,保持行業安防的傳統優勢,逐步搭建“螢石”互聯網平臺切入消費者市場,掌握圖像數據入口。“allin1”產品不僅僅顛覆消費電子領域,在智能家庭攝像頭廠家最有可能集成路由器、機頂盒、穿戴式設備、無線模組等其他信息傳感設備,通過產品“allin1”掌握在智能家庭領域所有信息入口,而海康威視原有的軟件平臺優勢,在云的前瞻布局,圖像數據處理能力將使公司有望成為智能家庭數據入口掌控者,智能家庭運營及大數據產生的商業模式將使公司市值站上新的臺階。

    　互聯網業務戰略:“螢石”系列“硬件+云平臺”整體解決方案平臺。

    　公司積極布局“螢石”互聯網業務品牌,構建統一的互聯網視頻軟件平臺,業務涵蓋微視頻APP、微視頻服務平臺(視頻7)、互聯網系列產品(攝像機、硬盤錄像機、視頻盒子、報警盒子、云存儲)為個人、家庭和小微企業“終端+云平臺”軟硬件一體化的整體解決方案。公司發揮海康原有綜合資源優勢,將攝像頭、存儲、無線傳感等各種智能硬件與穿戴式設備產品作為數據采集端,通過螢石云平臺運營,對內容分析和分享,與移動互聯網相結合,實現從視頻監控延伸至視頻應用的跨界融合服務,服務“家庭安全”與“企業安全”。

    　公司獨立運營螢石電商品牌,以B2C電商直銷為主,自2013年下半年正式運營以來,銷量逐季上升,并與運營商合作,體驗式零售。公司提供終端APP、互聯網軟件平臺,免費基礎服務以擴大用戶規模,再有望通過增值服務及第三方App及服務提供切入運營服務。開放的平臺,有望運營多元化應用及服務,逐步從“硬件+平臺”向“平臺+服務”模式,通過用戶規模的放大,營造生態鏈,形成應用與服務主導的商業模式,螢石云轉型成為安全生活服務商。

    　公司近期將發布首款穿戴式運動型產品S1,包括穿戴式運動型相機及手持遙控器,進一步拓寬產品線至移動戶外領域。北美運動相機行業龍頭GoPro公司2012年時銷量230萬部,銷售額已經達5.2億美元,2013年的銷售額預計超過10億美元。他們在2012年底進行了最近一次融資,中國富士康領投了此輪2億美元的融資,當時對GoPro的估值是22.5億美元,目前估值已經達到100億美金。GoPro成功在于生產了最好的運動攝像機,并實現硬件廠商到軟件廠商到媒體品牌的轉變,海康具備硬件、軟件及云平臺基礎,運用互聯網思維及模式往媒體品牌轉變值得期待。

    　對于家庭及個人安全,可通過螢石云平臺,通過手機APP照看小孩與寵物、老人看護、圖片一鍵分享、人體移動偵測、公寓視頻及報警點部署,對于小微企業安全,將實現手機監控、日常管理、運營管理、可視化營銷、商鋪視頻及報警等多功能。研究SECOM及ADT運營業務成長路徑,均是從家庭火警、民用、小商戶零售安保逐步滲透至樓宇、金融、醫療等其他領域安防運營,而海康作為安防行業龍頭,本身具備平臺軟件及視頻監控技術及管理優勢,看好公司逐步轉型安防整體方案提供商及電子產品整體提供商。

    　充分受益“allin1”趨勢,掌控家庭大數據入口

   　 民用商業安防領域與消費電子沒有本質不同。無論是家庭和商業個體,其產品邏輯和消費電子沒什么不同,產業鏈調研來看,如同智能手機“allin1”將MP3、GPS等其他電子設備功能集成一樣,家庭數據終端也將由一個載體來完成,從產業鏈調研交流來看,民用安防運營廠商由于運營系統的復雜性和必須性是最有可能用其攝像頭搭載集成路由器、機頂盒、無線模組等其他信息傳感設備,正如我們在深度報告《移動互聯網的未來》中所詳細闡述,入口將是移動互聯網時代最關鍵資源優勢。海康威視為代表的安防運營龍頭將有望通過“allin1”設備掌握家庭大數據核心資源,通過大數據分析搭建新的商業模式是公司市值未來成長空間的助推劑。

    　盈利預測與投資評級。看好公司保持在行業安防的龍頭地位,運用自身軟件平臺及硬件優勢完成垂直整合,向民用安防運營轉型,并通過攝像頭集成路由器、機頂盒、、穿戴式設備、無線模組等其他信息傳感設備,成為家庭核心數據入口,通過大數據商業模式進一步打開市值空間。預計2014、2015年EPS分別為1.08、1.51元,目前價格僅對應2014年20倍PE,看好上述多重邏輯疊加效應,目標價為32.4元,對應14年30倍PE,維持買入評級。