主頁（http://www.by236.com）：海能達收購運聯通 進軍政務網及專網運營市場

PttCn訊 海能達12月2日晚間公告，公司擬收購深圳對外經濟貿易投資持有的運聯通通信服務有限公司100%股權，交易底價1079萬元。

運聯通主營800兆赫無線電集群通信業務；無線電數據傳輸業務等。2013年及2014年1-4月份，其營業收入分別為629.5萬元和118.67萬元，凈利潤分別為-54.17萬元和-306.85萬元。運聯通截至2014年4月底的凈資產為962.32萬元。

海能達表示，此次收購可使公司迅速切入城市政務應急網市場，為公司城市政務應急網絡向國內及海外市場的復制提供樣板點。另外，在該無線網絡的基礎上，公司還計劃針對特殊政府應用進行解決方案定制開發，以此切入未來市場前景廣闊的智慧城市和平安城市業務。

點評:

以運營切入政務網,并推動政務網市場快速發展。

公司擬參與深圳市對外經濟貿易投資有限公司(屬深圳市國資委下屬企業)持有深圳市運聯通通信服務有限公司100%的國有股權轉讓,以1079萬價格公開掛牌轉讓,公司申請參與競價,我們點評如下:首先,基于公司進軍政務網及專網運營市場的意向,我們認為公司大概率將在運聯通的掛牌轉讓中競價成功。

其次,公司擬通過收購深圳市運聯通通信服務有限公司獲得800MW 的運營牌照,全面切入政務網市場以及專網運營市場——運聯通的主營業務是800 兆赫無線電集群通信業務,主營業務包括通信服務業務收入、商品銷售收入、調度機維修收入,其中通信服務是其主業,主要做專網服務。

再者,此次收購將推動公司迅速切入城市政務應急網市場,為公司做大做強國內外城市政務應急網絡向市場奠定重要基礎。收購完成后,公司將依托運聯通相關資質及資源為基礎,組建深圳市應急無線政務專網,為深圳市各級政府及企事業單位提供專網通信運營服務。最后,收購完成后,公司未來將通過運營推動政務網市場的快速發展。眾所周知,政務網由于資金等原因進度一直較慢。但是,公司收購運聯通后,將計劃先建設專用無線網絡,并針對特殊政府應用進行解決方案定制開發,由運聯通通過設備租用的模式進行運營,解決了資金&個性化應用等問題,以此切入并打開廣闊的市政網、智慧城市和平安城市等領域。

因此,我們認為,收購運聯通將幫助公司迅速切入政務網市場(獲得牌照和深圳政務網市場),并助力公司以運營的模式做大做強市政網、智慧城市、平安城市等市場。

國內PDT 規模啟動&國外DMR/TETRA 持續快速成長 ,見證專網“華為”成長之路。

展望未來,國內PDT 公安專網正規模啟動,國外工商業市場快速打開,公司面臨巨大成長機遇,我們認為公司類似專網06-07 年“華為”,目前處于“圈地”階段,短期激進市場策略導致利潤較低,但未來空間廣闊,且同樣費用剛性,收入增長帶動的利潤增長彈性非常大,未來業績將持續高增長。

公司將篤定前行,前程錦繡,國內&國外業務有望全面開花:1)國內方面,PDT 公安專網正大規模啟動,公司作為行業龍頭,行業唯一擁有大規模PDT 組網經驗的廠商,將充分受益,這推動公司營收繼續快速增長,規模效應也將推動公司業績更快增長。同時,公司與德國子公司PMR的整合效應逐步體現,通過中標智利地鐵項目,良好的示范效應將推動公司在深圳地鐵及其他地鐵領域獲得更多的突破。

2)海外方面,公司對渠道不斷加強深度和廣度鋪設,加強銷售激勵政策,同時,公司產品通過《速度與激情6》等電影及其他方式進行宣傳,品牌知名度和影響力不斷提升,德國子公司PMR 的整合效應也開始顯現,因此,公司的DMR/TETRA 產品未來有望獲得持續快速增長。

專網通信領域,政治因素的影響很顯著,大國及其政治聯盟都培養了自己的供應商,國和政治同盟需要培養自己的技術供應商,美國培養了Motorola、歐洲培養了EADS,日本培養了建伍,中國及發展中國家需要自己的供應商。

因此,我們判斷,作為PDT 總體組長單位的海能達將最有可能成為中國自己的主要供應商,將突破行業格局,成為全球市場上繼Motorola 和EADS之后的第三大供應商。全球第一大專網廠商摩托羅拉解決方案(MSI.N)的市值為1000 億人民幣,市場份額50%,公司目前市值僅60 億,作為中國及第三世界專網的供應商,假設市場份額占到10%,市值可參考200 億,成長空間巨大。

此外,公司通過收購天海電子和南京宙達通信進入軍用通信專網領域,宙達通信為國內間接為軍方提供專網通信研發和技術服務的企業,曾參與制定軍用數字集群標準,收購完成后可結合公司孫公司新元電子的全軍品資質直接向軍方提供產品及服務,并提升公司的技術研發實力,為將來分享國防信息 化/軍用專網規模建設做好充分準備,長期成長空間打開。

盈利預測:短期看,盈利利空已經徹底釋放,費用對利潤的壓制未來將不斷緩解,而國內公安專網正逐步爆發,公司作為行業龍頭,業內唯一擁有PDT規模組網經驗的廠商,前期的重大投入將獲得巨大回報;長期看,公司在國內PDT 行業專網、國外DMR/TETRA 業務、軍事專網等領域均有可持續增長空間。因此我們持續看好公司的快速發展,14 年主要是搶訂單,15 年起規模效益將更明顯體現,我們預計14-16 年EPS 為:0.13 元、0.51 元、0.82元,維持“增持”評級。

風險提示:費用大幅增長、PDT 進展低于預期、海外市場拓張緩慢