主頁（http://www.by236.com）：信威通信專注特種通信，2014業績盈利強勁

　　公司預估2014年凈利潤22億元，充分證明了公司海外公網項目強勁的盈利能力。同時公司積極布局政府行業共網項目和低軌道衛星系統，探索新的商業運營模式。

　　投資要點：

　　維持“增持”評級，維持目標價58.85元。信威集團(41.46,-1.440,-3.36%)依托自主研發的McWiLL寬帶移動通信技術，以低成本的優勢和買方信貸的模式不斷獲得海外公網大訂單，支撐公司強勁的盈利能力。同時公司致力于建設“空天信息網絡工程”，開發衛星通信的廣闊市場。維持2014-2016年EPS為0.77/1.07/1.43元，維持目標價58.85元，維持“增持”。

　　事件：北京信威公告稱，預計2014年歸屬上市公司股東的凈利潤22億元左右。根據我們的測算，北京信威2014年主要的利潤來源應該是烏克蘭、俄羅斯公網項目，國內專網業務貢獻尚小。據公司公告，俄羅斯公網項目金額合計40億美元，其中2014年11月簽署第一期訂單6.6億美元。我們推測，公司2015年海外公網項目收入將增長30%達到36.8億元，其中主要來源于俄羅斯；國內專網業務在北京、江蘇、天津、海南等地的政府行業共網項目的帶動下，預計實現5倍于2014年的收入增長達到7.6億元，成為公司業績的新生力量。

　　開發特種通信市場，積極探索衛星通信商業運營新模式。公司在大國戰略和注重信息安全的形勢下，發展“中國版銥星計劃”。我們判斷，該系統將來會首先滿足軍事特種通信需求，同時公司也會積極與北斗系統和McWiLL專網相結合，探索更寬廣的商業運營模式。目前，公司已與航天五院達成合作，后續規劃將在2015年進一步明確。

　　催化劑：小衛星計劃的深度推廣；烏克蘭之家的后續項目落地。

　　風險提示：小衛星商業模式不清晰；柬埔寨項目運營收入不達預期。