主頁（http://www.by236.com）：論軍工、信息安全領域之天時地利人和

中信建投證券深圳國安會議之《為了忘卻的紀念 聚焦國家安全》主題演講紀要

（轉自中信建投通信團隊，對于國家安全，軍工安全的看法值得學習，特別強調，文章中股票僅做交流用，非薦股，學思路，看邏輯）

國家安全是一個很大的命題，大到國土安全，小到個人支付寶賬戶安全，結合TMT行業，在本篇報告里，我們聚焦在國防信息化、專網通信以及信息安全三個領域，以及國防信息化里面我們看好的3個子領域。

國防：天時、地利、人和，國防信息化大浪起

國防信息化大發展具備天時、地利、人和的良好條件，軍隊的信息化將成為國防建設的點睛之筆。

首先說一下天時，從行業整體看，2015年國防軍費開支持續保持2位數增長。從目前的世界格局及地緣政治看，未來十年軍費都將保持高速增長。從這幅圖可以看到，軍事裝備占比約為1/3。跟美國、俄羅斯相比，我國武器裝備數量及質量都明顯落后。在前兩年軍人待遇提升后，伴隨著武器裝備迎來更新換代高潮，未來軍事裝備占比將提升，增速超過軍費的增長。而信息化設備在軍事裝備總體開支占比又將有一個提升，因為信息化逐漸走向戰爭的核心位置。有一個數據：第2代戰機，信息化設備占總成本的20%；第3代戰機，占比提升到30%；第4代戰機，占比進一步提升到40%；而目前流行的無人機，占比更是達到了50%。國產替代進口也是大勢所趨。機械制造部分國產后，作為靈魂的信息化系統更要用國產的。從這個邏輯出發，國防信息化業績釋放或許比軍工機械持續的更長一些。

所謂的地利和人和，我們放在國企改革的大背景下，從一個改革，兩個角度來看事情。地利是指軍事院所轉制，軍工核心資產亟待證券化；人和是指股權激勵+持股計劃，員工與企業共成長。從世界范圍看，核心軍品資產的證券化將是必由之路。結合我國的國情，國企改革預期很強，相關的配套政策需要多個部位共同推動。但是推動科研院所改制是我國軍工集團發展的必然趨勢，國防信息化類標的存在強烈的資產注入預期。建議關注幾大軍工集團下屬的國防信息化公司，具體來說，中國電科旗下的四創電子、國睿科技、杰賽科技；中國電子旗下的南京熊貓、深桑達A；廣州無線電旗下的海格通信；中航五院旗下的中國衛星。

前面是從國防信息化行業宏觀層面做的分析，具體到行業子領域，2015年我們建議關注北斗導航、衛星通信、雷達等相關子行業。

北斗導航：我們中信建投通信團隊是市場上對北斗導航最早、最深入開展研究的。具體到2015年，我們認為有三點值得重視：第一點，未來北斗將實現全球覆蓋，而2015年為走向全球的元年。從南美到北極，從阿根廷到瑞典，衛星跟蹤站建設啟動，中國衛星產業開啟全球化模式。此外，2015年中國計劃發射4顆北斗三期試驗衛星，對全球導航系統中的新技術進行驗證；第二點，精度進一步提升，從達到2.5米，超過GPS。隨著北斗精度的提升，導航裝備升級，國防應用及民用市場規模進一步擴大；第三點，北斗兼容GPS模組價格顯著下降，具備民用大規模推廣的條件。

當前我們仍建議重點關注國防應用領域，近年來市場規模復合增長率超過80%，相關上市公司北斗訂單及業績將在未來兩年逐步體現。隨著全球化的推進，借助“一帶一路”，海外北斗落地都對A股北斗板塊帶來股價催化劑。

衛星通信：我國軍事衛星通信普及率及使用率明顯偏低（美國及北約：85%；我國：不到10%）。我們預計我國衛星通信軍用終端設備市場規模將達100-200億元，民用產值至少應達到700億元，目前處于高速發展初期；

雷達市場：我們預計2014年國內軍用雷達市場空間在100億元左右，未來10年有望增長至500億元，年復合增長率約為17%。

在國防信息化的結尾，再舉個小例子，強調一下信息化的重要性：關于航母殺手，除了傳說中的我國的東風21D彈道導彈，還有一種戰術編排的巡航導彈。發射一組若干枚巡航導彈，導彈之間自組網通信，處于領頭位置的導彈飛行位置較高，用于鎖定目標，其他導彈海平面隱秘飛行。若領頭彈被擊落，余下導彈會有一枚自動升高繼續引領導彈陣列前進。這樣從經濟學和實用角度看都很合適，巡航導彈便宜，發射比較靈活，借助算法又發揮了重大的作用。維穩：模擬轉數字勢在必行，數字集群產業爆發在即

專網通信是指主要服務于特定部門或群體的通信網絡，與公網互為補充。大家常見的對講機就是專網通信。當出現恐怖事件的時候，為了切斷恐怖份子之間的通信，運營商通信網絡一般關閉，公安及相關反恐部門繼續使用專網通信。

工信部關于專網通信的通知指出，自2011年1月1日起，停止對模擬對講機設備的型號核準；2015年底，完成全部模擬產品向數字產品的轉換。之前的專網主要是摩托羅拉，現在從安全角度出發，公安部提出了自主標準，組織研發了PDT通信。同時對PDT設定了推廣步驟，2015年為強制過渡階段，原有模擬系統一律采用PDT更新，專網通信爆發在即。

我們預測全國公安數字集群總市場空間約170億元。2015年底，國內將完成全部模擬產品向數字產品的轉換，考慮到部分城市已經完成招標，我們預測15年，全國公安數字集群招標規模在100億元左右，即將迎來密集招標期。此外，政府其他部門及地鐵、機場、火車站等國有公用事業單位有望成為公安之后率先使用國產數字集群的部門及單位，市場規模或在200億元左右。信息安全：自主可控看好技術引進路線，兼并收購是重要邏輯

我們看好信息安全在未來的長期投資機會。斯諾登事件發生以來，信息安全事件依舊層出不窮。信息安全從提出，到中央成立網絡信息安全小組，再到銀監會發文要求安全可控信息技術在銀行業使用率2019年達到75%左右，行業不斷深化發展，且部分行業開始逐步形成有效替代。

信息安全可分為網絡信息安全和自主可控兩大領域。自主可控主要是指服務器、存儲系統、操作系統、數據庫、中間件等基礎軟硬件產品的國產替代。而網絡信息安全主要是指通過各種各樣的網絡信息安全產品對計算機和網絡系統進行保護和防護。

自主可控市場分可分為黨政軍市場和企業市場。據我們了解，未來黨政軍市場的自主可控將更多地肩負在具有國企背景的企業身上。企業自主可控市場可分為三個部分，高端、中端和低端市場。高端市場將是未來國內廠商爭奪的焦點，也是最具想象空間的市場，是核心投資機會所在。中興通訊在高端路由器軟件系統及芯片全面實現自主研發，將為金融機構重新規劃并搭建系統架構并搭建數據及云計算平臺，值得重點關注。

網絡信息安全市場的主要特點有：發展潛力巨大，產品種類繁多，但是市場極其分散，市場參與者可能達到數千的量級。網絡信息安全市場的這些特點，注定了相關企業需要通過不斷的兼并和收購去豐富自身的產品線以及擴大自己的市場占有率，而基于自身產品發展壯大的想象空間有限，兼并與并購將是未來核心投資邏輯。重點公司推薦

海格通信：公司在國防通信、北斗導航、模擬仿真、數字集群等多個領域位均于市場第一集團，未來更有望向軍用雷達、無人機等領域發展。從市值及業務布局綜合分析，公司為國防信息化龍頭標的，建議重點布局。我們看好未來十年國防大發展，通過產業與資本雙輪驅動，未來公司業績將持續快速增長。我們預測公司15-16年EPS分別為0.65元、0.82元，“買入”評級。

振芯科技：公司作為北斗龍頭，隨著北斗產業進入全面爆發期，公司已進入高速發展通道。此外，大股東股權問題有望年內得到解決，公司或向互聯網、LBS等領域積極拓展，前景看好。我們預測15-16年EPS為0.43、0.70元，未來政策風口、業績反轉、新增訂單、民品布局等判斷有望持續驗證，公司將在下半年迎來真正重生，建議堅定全年持有，北斗行業最純粹標的。

中興通訊： FDD發牌后2015、16年國內4G建設迎來兩年高峰，作為國內自主生產、研發具有大量專利的信息設備龍頭，公司業績將持續高速增長，同時新業務及戰略轉型帶來估值提升，預測2014-16年EPS分別為0.77、1.1、1.31元，維持“買入”評級，強烈推薦。

烽火通信：烽火通信作為國內老牌通信設備生產企業，收購烽火星空將提升公司盈利能力，同時戰略進軍信息安全領域，為公司未來業務發展打開想象空間。烽火星空2015-17年業績承諾1.51億、1.75億、1.98億，我們看好公司在網絡信息安全領域的龍頭地位，預計烽火通信2014-2016年EPS 分別為0.54元、0.71元、0.85元，上調至“買入”評級。

海能達：PDT規模招標有望在2015年快速推進，公司作為專網數字集群市場領軍企業，將最為受益，市場份額或為國內第一。國內PDT市場的爆發有望成就公司成為中國的MOTO。公司通過收購海外公司，切入海外市場。近期德國子公司HMF連中大單，標志著公司通過海外收購，打開Tetra市場的戰略已初顯成功并進入收獲期。買入評級，重點推薦。

東方通信：公司數字集群業務能提供全制式的解決方案，產品同時支持PDT和Tetra制式，國內唯一具備PDT、Tetra及模擬通信混合組網的企業。作為國內ATM市場份額第二的國產供應商，有望全年保持40%左右的高速增長。此外，公司還能為銀行提供從對私到對公業務一系列的綜合解決方案，2015年同樣具有較大的業績彈性。