主頁（http://www.by236.com）：海格通信：業務發展延伸,經營業績穩步增長

一、事件概述

海格通信發布2016年三季度報告，前三季度實現營收23.95億元，同比增長17.33%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.5億元，同比增長10.75%，扣非后同比上升8.81%。基本每股收益0.12元，同比增長9.09%。

二、分析與判斷

業務發展延伸，經營業績穩步增長

①我們認為，報告期內業績增長原因主要是公司在北斗導航、氣象雷達、模擬仿真、通信服務等業務板塊穩步發展以及并購子公司效益逐步體現。②計入當期損益的政府補助6200.89萬元，交易性金融資產與負債導致收益增加2410.77萬元，扣非后利潤增長幅度有所減少。③現金流量方面，經營活動產生的現金流量凈額-8.97億，較上年同期減少3.83億，主要是本期購買商品、接受勞務支付的現金、支付給職工以及為職工支付的現金增加。同時，北京產業園建設使得貨幣資金大量減少。

布局十大業務板塊，衛星通信、北斗導航齊發力

公司業務涵蓋無線通信、北斗導航、衛星通信、數字集群、芯片設計、海事電子、模擬仿真、雷達探測、頻譜管理、信息服務十個板塊，客戶涵蓋各特殊機構用戶以及政府、三大電信運營商、交通、公安、海關、武警等行業用戶。，方面，海格通信是國家“天通一號衛星移動通信系統”項目重要參研單位，為該系統提供了射頻功放芯片和終端解決方案。隨著天通一號后續衛星的發射，我國衛星通信市場有望逐步打開，據中國衛星應用產業協會副會長侯慶國預計，未來5年，我國通信衛星地面應用系統投入年均增長23%，到2020年，投入金額至少為620億元。北斗導航方面，公司具有“芯片→模塊→天線→整機→系統→運營服務”全產業鏈產品。中商產業研究院預計2020年北斗導航市場規模將達到1080億元，2014-2020年的復合增速約為33.8%。

擬收購產業鏈內優質資產，鞏固軍工通信龍頭地位

公司擬收購怡創科技40%、海通天線10%、嘉瑞科技51%、馳達飛機53.125%的股權。海通天線：主營業務涉及艦載類產品和北斗導航類產品，交易完成后，公司有望加速打造軍用通信及衛星導航領域“多頻段、多軍種、多平臺”產品矩陣。怡創科技：主營通信網絡建設施工、代理維護以及規劃與優化服務，交易完成后，公司有望加大通信網絡運維領域市場拓展力度，增加項目數量，提高市場占有率。嘉瑞科技：專注于軍用通信類產品的研發、設計、生產、銷售、技術保障和售后服務，在超短波產品方面，嘉瑞科技與海格通信是產業鏈上下游關系，可構成良好協同。馳達飛機：主要從事飛機零部件制造，交易完成后，①公司新增軍用及民用飛機零部件制造業務，切入高端裝備制造領域，提高空管信息系統集成能力；②與摩詰創新構成良好協同，有助于開發軍用飛行模擬器等模擬仿真領域產品。

三、盈利預測與投資建議

我們看好公司在軍工通信及北斗導航領域的發展，預計2016-2018年EPS為0.32/0.44/0.54元，對應PE為41/30/25倍，給予“強烈推薦”評級。民生證券股份有限公司