主頁（http://www.by236.com）：海能達(dá)公司跟蹤報(bào)告:三季報(bào)符合預(yù)期,聚焦專網(wǎng)通信、拓展海外市場(chǎng)

事件:海能達(dá)于10月27日晚發(fā)布2016年三季度報(bào)告,1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.37億元,同比增長(zhǎng)64.39%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.04億元,同比增長(zhǎng)8.78%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 持續(xù)聚焦專網(wǎng)通信領(lǐng)域、拓展海外市場(chǎng)。公司數(shù)字產(chǎn)品的銷售收入大幅增長(zhǎng),海外市場(chǎng)銷售收入增長(zhǎng)較快,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司前期大規(guī)模投入的PDT、Tetra、DMR產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),特別是在國(guó)內(nèi)公共安全領(lǐng)域?qū)＞W(wǎng)大規(guī)模建設(shè)的趨勢(shì)下,PDT產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)迅速。

國(guó)內(nèi)公安專網(wǎng)、軌道交通、政務(wù)專網(wǎng)受益行業(yè)模轉(zhuǎn)數(shù)、寬窄帶融合組網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等,潛在市場(chǎng)空間大。根據(jù)公安部2016年預(yù)算報(bào)告顯示,公安部信息化建設(shè)投資2016年計(jì)劃投資同比增長(zhǎng)308.31%,顯示公共安全領(lǐng)域信息化投入的大趨勢(shì)。據(jù)交通部相關(guān)規(guī)劃及統(tǒng)計(jì),到2020年規(guī)劃線路里程超過6000公里,總投資達(dá)4萬億,其中主要通信設(shè)備和系統(tǒng)按比例折算、市場(chǎng)空間數(shù)百億。政務(wù)專網(wǎng)用戶規(guī)模約900萬,對(duì)應(yīng)模擬終端市場(chǎng)潛在需求在100億元左右對(duì)應(yīng)市場(chǎng)潛在需求在300億元。

公司立足窄寬融合組網(wǎng)的綜合技術(shù)優(yōu)勢(shì),國(guó)內(nèi)保持領(lǐng)先、海外彎道超車有機(jī)遇。海能達(dá)是國(guó)內(nèi)專網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭公司,2016年上半年研發(fā)投入達(dá)2.12億,同比增長(zhǎng)80.18%。在鞏固PDT與DMR優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,2016年8月份完成非公開發(fā)行全部程序并募集資金21.09億,投向LTE智慧專網(wǎng)集群綜合解決方案、智慧城市專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及物聯(lián)網(wǎng)、軍工通信研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)寬窄帶融合發(fā)展。

荷蘭項(xiàng)目進(jìn)展順利,海外市場(chǎng)進(jìn)展良好,借行業(yè)需求增長(zhǎng)之風(fēng),中國(guó)專網(wǎng)通信企業(yè)走向世界。德國(guó)全資子公司HMF已順利完成“荷蘭公共安全應(yīng)急服務(wù)更新C2000通信系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目Part1部分”的第一個(gè)里程碑節(jié)點(diǎn),通過了荷蘭安全與司法部的驗(yàn)收,并收到了第一筆款項(xiàng)(約合人民幣8563萬元)。公司作為國(guó)內(nèi)專網(wǎng)通信領(lǐng)域領(lǐng)頭者,借Motorola Solutions、EADS增長(zhǎng)乏力之機(jī),海外市場(chǎng)積聚實(shí)力直指行業(yè)領(lǐng)軍。

公司兌現(xiàn)增持承諾彰顯管理層信心,股權(quán)激勵(lì)第三期、員工持股計(jì)劃第二期接連完成。截至7月1日,公司第二期員工持股計(jì)劃通過二級(jí)市場(chǎng)買入的方式完成股票購(gòu)買,購(gòu)買均價(jià)為10.443元/股,占公司總股本的比例為1.66%。8月25日公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三期可行權(quán)名單。公司堅(jiān)定兌現(xiàn)承諾,彰顯了管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的信心,有利于激發(fā)員工積極性、推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施。

維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)海能達(dá)2016~2018年收入分別為32.17億(+29.86%)、43.92億(+36.53%)、57.38億(+30.64%);歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.48億元、6.19億元、8.54億元,EPS分別為0.29元、0.40元、0.56元。考慮到公司國(guó)內(nèi)PDT專網(wǎng)龍頭地位、以及海外市場(chǎng)進(jìn)展順利,并參考行業(yè)平均估值水平、給予公司一定估值溢價(jià),維持2016年動(dòng)態(tài)PE 50倍,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.40元,維持“買入”評(píng)級(jí)。 催化劑。第二期員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買;海外市場(chǎng)環(huán)境良好。

主要風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)系統(tǒng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);海外項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。