主頁（http://www.by236.com）：海能達調研信息速遞:國內PDT規模啟動,海外市場加速增長

我們近期參加股東大會,與公司高管作了深入交流,要點如下:

1、12年公司業績大幅低于預期,主要原因在于:12年我國公安部專網通信處于數字化升級的起步階段,公司著力開拓PDT等數字產品市場,公安部也積極宣傳PDT,但是各地公安市場并未起來,而模擬產品下滑太快,導致公司收入下滑;同時,地鐵項目受周期性影響大部分收入未能確認,OEM收入受搬廠等原因影響也有所下滑。此外,公司并購的德國子公司PMR帶來的費用大幅增長也對業績有一定影響。

2、PDT潛在空間巨大,規模建設逐步啟動:1)公安部規劃15年全國公安均完成數字化專網升級建設,目前已經發布PDT標準,要求未來公安建網都必須用PDT,潛在市場規模超百億;2)PDT在大慶會議推廣,公司獲得了高度評價,13年公安部要求各省必須建設一個地市級PDT試驗網,市場開始啟動;3)基于公司在PDT領域的技術、品質等全面優勢,12年公司拿下了全國10個PDT訂單中的9個,未來公司仍將主導市場。

3、盈利預測:短期看,公司13年收入有望實現快速增長,達到16-17億,主要來自于:1)模擬產品收入通過加強市場影響有望恢復到接近11年水平(5-6億);2)DMR受益于海外市場的拓展持續快速增長,這也是支撐公司2季度業績扭虧為盈的主要因素,預計13年收入5億;3)PDT受益于國內公安市場的推動,預計收入3億;長期看,PDT百億市場規模將在未來3年內全面啟動,海外市場在公司DMR和Tetra系統推廣,也將持續快速增長,空間較大,我們看好公司作為專網通信龍頭的長期發展,給予公司13-15年EPS為0.55、1.01、1.57元,重申“增持”評級。

風險提示:PDT進展低于預期、全球經濟低迷、費用居高不下