主頁（http://www.by236.com）：寬帶專網(wǎng)順利推進，窄帶仍保持強健的生命力，摩托羅拉保持強勁增

半年度增長穩(wěn)健，管理層上調(diào)全年業(yè)績指引
　　摩托羅拉系統(tǒng)Q2 實現(xiàn)收入15.5 億美元，同比增長5%，增長主要來源于北美市場P25 窄帶系統(tǒng)的驅(qū)動。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)利潤2.57 億美元，同比增長15%。期末訂單儲備85 億美元，增加2.65 億美元。基于對上半年銷售情況以及在手訂單的判斷，公司上調(diào)了全年收入增速，預(yù)計全年收入增速在3%-4%之間。
　　與市場不同的觀點：寬帶專網(wǎng)順利推進，窄帶仍保持強健的生命力
市場擔心由于寬帶專網(wǎng)的推進，窄帶專網(wǎng)會迅速萎縮，我們剖析摩托羅拉系統(tǒng)財報，認為目前寬帶專網(wǎng)推進順利，但是專網(wǎng)公司的窄帶產(chǎn)品線仍然保持較強的生命力，處于擴張的生命周期中：（1）美國Firstnet 2018 年開始為摩托羅拉系統(tǒng)貢獻實質(zhì)收入，預(yù)計在4000-6000 萬美元，未超預(yù)期；（2）摩托窄帶系統(tǒng)業(yè)務(wù)處于強勁的擴張中，是公司增長的主要動力；（3）短期，寬窄帶共存仍是主流，LTE 專網(wǎng)是長期解決方案。
　　Firstnet 預(yù)計明年給公司帶來4000-6000 萬美元收入
摩托羅拉系統(tǒng)公司與AT&T 合作共建美國LTE 寬帶專網(wǎng)Firstnet，目前已有9 個州加入了該計劃，今年LTE 寬帶業(yè)務(wù)預(yù)計不會給公司貢獻實質(zhì)收入，公司預(yù)計2018 年LTE業(yè)務(wù)收入規(guī)模將達到4000-6000 萬美元。對明年LTE收入預(yù)期并不高的主要原因為LTE 專網(wǎng)仍處于初期市場培育階段，窄帶專網(wǎng)用戶面臨網(wǎng)絡(luò)切換，專網(wǎng)負載率短期無法升至高位。
　　窄帶專網(wǎng)系統(tǒng)設(shè)備銷量強勁，長期需求穩(wěn)定
　　從收入構(gòu)成來看，北美地區(qū)仍然是摩托羅拉增長的最強勁的動力，北美地區(qū)收入占公司總收入接近2/3，Q2 仍然能維持7%的增長，高于公司整體收入增速，其中系統(tǒng)設(shè)備的銷售功不可沒。從強勁的窄帶系統(tǒng)設(shè)備銷售狀況來看，用戶表達出了對傳統(tǒng)窄帶網(wǎng)絡(luò)的長期偏好，因為一般系統(tǒng)設(shè)備投入使用后，網(wǎng)絡(luò)將進入長達10-15 年的漫長的使用周期，期間將持續(xù)產(chǎn)生對終端、服務(wù)的采購需求。
　　寬窄帶共存是短期主流，LTE 是長期解決方案
　　摩托羅拉系統(tǒng)管理層坦誠短期來看，同時運營窄帶和寬帶專網(wǎng)的協(xié)同交互能力更加重要。公司也在加強統(tǒng)一調(diào)度系統(tǒng)的建設(shè)，包括軟件、智慧平臺能力的強化。長期來看，LTE 應(yīng)用、設(shè)備會給行業(yè)帶來更多的機遇。
　　繼續(xù)推薦中國專網(wǎng)龍頭海能達
　　從全球的大周期來看，目前國內(nèi)專網(wǎng)公司與國外公司有一定的差距，但是隨著本土制造業(yè)的崛起，以及產(chǎn)業(yè)鏈的培育，目前來看中國公網(wǎng)設(shè)備廠商已全面超越國外廠商，專網(wǎng)公司下游的政企客戶需求釋放平穩(wěn)有序，具有非常強的后發(fā)優(yōu)勢，推薦本土專網(wǎng)龍頭標的海能達，預(yù)計17-19 年凈利潤分別為7.5/12.9/20 億元，對應(yīng)PE 分別為36/21/14x，維持“買入”。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，政府安防投入不足。