主頁（http://www.by236.com）：東方通信:13年主要看點(diǎn)還是無線集群業(yè)務(wù)

12年整體業(yè)績情況一般。公司發(fā)布12年年報顯示,公司實(shí)現(xiàn)收入32.98億元,同比增長5.83%。實(shí)現(xiàn)凈利潤1.93億元,同比增長2.55%。整體業(yè)績符合預(yù)期,增速一般。

13年公司最主要看點(diǎn)是無線集群業(yè)務(wù)。12年簽訂訂單1.36億,實(shí)現(xiàn)收入1.03億元,增長情況良好。毛利率上,由于終端目前還是OEM,預(yù)計整體毛利率30%左右,但是低于MOTOROLASOLUTIONS、海能達(dá)等專業(yè)無線集群廠商的50%左右水平。12年簽訂合同主要是杭州地鐵、沈陽地鐵、杭州政務(wù)網(wǎng)等,產(chǎn)品主要是ETRA,PDT目前還是江浙及西部某些省份的試驗網(wǎng),還未取得實(shí)質(zhì)性訂單。13年公司這塊業(yè)務(wù)主要還是以PDT為主要開拓市場,尤其是江浙地區(qū)(浙江全省有望在未來3-5年整體上PDT,這是公司的優(yōu)勢區(qū)域)。公司看好PDT市場,1未來會把很大精力傾斜在PDT上。13年這塊業(yè)務(wù)有爆發(fā)的可能性,關(guān)鍵要看整體PDT市場的推進(jìn)情況,尤其是江浙等公司優(yōu)勢市場。

金融電子業(yè)務(wù)未來保持穩(wěn)健增速。金融電子業(yè)務(wù)也是未來主要的增長點(diǎn),12年實(shí)現(xiàn)了11%的增長,毛利率下降6個百分點(diǎn)左右,銷售ATM機(jī)具6000余臺,同比增長16%,其中一體機(jī)預(yù)計超過1000臺。國內(nèi)市場,四大行及城商行有序推進(jìn),穩(wěn)固工商銀行市場,有效突破中國銀行。同時,自主研發(fā)一體機(jī)成功進(jìn)入中國郵儲銀行。海外市場繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn),實(shí)現(xiàn)了較快增長。13年預(yù)計這塊業(yè)務(wù)還能保持穩(wěn)健的增長速度。其他業(yè)務(wù)13年看點(diǎn)不大。網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù),預(yù)計12年收入2億左右,13年會保持與華為的緊密合作關(guān)系,同時開拓運(yùn)營商業(yè)務(wù)。交換網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù),預(yù)計12年收入4000-5000萬左右,2013年將在組織架構(gòu)和人員布局上有所調(diào)整,提高經(jīng)濟(jì)效益。制造產(chǎn)業(yè)2013年將圍繞“優(yōu)服務(wù)、降成本、穩(wěn)規(guī)模、再平衡”的指導(dǎo)原則開展工作。這三塊業(yè)務(wù)13年看點(diǎn)不多,公司的業(yè)績增長還是要看無線集群業(yè)務(wù)和金融電子業(yè)務(wù)。

12年費(fèi)用上有所控制,13年預(yù)計占收入比基本保持穩(wěn)定。銷售費(fèi)用12年同比下降15%,管理費(fèi)用同比增長17%,原因還是人員變化,基本上費(fèi)用的變化從12年人員變化上可以得到驗證。13年,研發(fā)上的投入還是無線集群與金融電子產(chǎn)業(yè),一定時間內(nèi)這都是公司投入重點(diǎn)。考慮到公司目前人員充足,我們認(rèn)為13年整體費(fèi)用上不會有大的增幅,占收入比基本保持穩(wěn)定。

首次給予“審慎推薦-A”。總體而言,公司13年的最大看點(diǎn)是無線集群業(yè)務(wù)。公司的終端研發(fā)和PDT市場推進(jìn)情況,是影響這塊業(yè)務(wù)的最主要因素。另外,由于股權(quán)激勵的要求(三年凈利潤復(fù)合增速不低于15.5%),12年增速2.5%,預(yù)計13年公司有望實(shí)現(xiàn)30%的增長。我們預(yù)測13-14年EPS為0.20/0.24,目前估值合理(13年21倍),短期對公司持審慎的觀點(diǎn),催化劑在于訂單釋放和專網(wǎng)市場推廣。

風(fēng)險提示:集群通信進(jìn)度低于預(yù)期,電子金融客戶開拓不達(dá)預(yù)期。