主頁（http://www.by236.com）：安防行業(yè)觀察：多視角研究 視頻監(jiān)控行業(yè)仍保持較高景氣度

投資建議
近一個(gè)月來安防板塊股價(jià)平均下滑14.63%，相對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)下滑0.45%，我們認(rèn)為這與市場(chǎng)流動(dòng)性、中美貿(mào)易摩擦、市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)“雪亮工程”落地進(jìn)度的懷疑等有關(guān)。而我們?cè)诒疚闹袕娜齻�(gè)維度觀察發(fā)現(xiàn)，視頻監(jiān)控行業(yè)仍保持較高的景氣度，并甄選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的——核心關(guān)注海康威視、大華股份、千方科技、蘇州科達(dá)；產(chǎn)業(yè)鏈層面建議關(guān)注富瀚微、舜宇光學(xué)科技、聯(lián)合光電、宇瞳光學(xué)（擬上市）。我們認(rèn)為短期內(nèi)安防板塊受外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、缺乏顯著催化劑等影響表現(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但長(zhǎng)期邏輯清晰，我們依然持續(xù)看好。

理由
“雪亮工程”相關(guān)項(xiàng)目大幅增多，我國安防建設(shè)持續(xù)向更高清、更智能演進(jìn)。根據(jù)中國采招網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018 年1~5 月“雪亮工程”項(xiàng)目的中標(biāo)數(shù)量高達(dá)362 個(gè)，而去年同期只有64 個(gè)，加大攝像頭密度、強(qiáng)化聯(lián)網(wǎng)與智能化應(yīng)用為建設(shè)重點(diǎn)。視頻監(jiān)控行業(yè)第一梯隊(duì)5 家廠商的營(yíng)業(yè)收入今年均有望保持20%~40%的增長(zhǎng)速度。

通過產(chǎn)業(yè)鏈研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)高景氣度在持續(xù)，核心芯片、鏡頭、CMOS 圖像傳感器廠商均處于快速成長(zhǎng)通道。2018 年第一季度，富瀚微、聯(lián)合光電安防產(chǎn)品的收入均保持超過30%的增速。（1）視頻監(jiān)控主控芯片采購額占比提升，網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)、NVR 等產(chǎn)品未來出貨量增速均有望超過20%。（2）監(jiān)控鏡頭的未來復(fù)合增速顯著快于手機(jī)、車載等領(lǐng)域。海康、大華、宇視等從主流廠商采購的金額高速增長(zhǎng)，甚至超過100%。（3）安防領(lǐng)域CMOS 圖像傳感器2009~2016 年復(fù)合增速高達(dá)50.31%，未來在安防市場(chǎng)CMOS 有望持續(xù)替代CCD。

行業(yè)動(dòng)態(tài)方面：（1）盡管近期行業(yè)受到貿(mào)易摩擦、PPP 收緊等外部沖擊，但對(duì)核心廠商的業(yè)績(jī)影響有限。（2）華為強(qiáng)化安防業(yè)務(wù)布局，短期與傳統(tǒng)安防巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)也有限。（3）隨著AI 芯片在安防領(lǐng)域加速應(yīng)用，將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)與估值
維持相關(guān)公司此前的盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)
政府預(yù)算收緊，導(dǎo)致視頻監(jiān)控建設(shè)投入不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦范圍擴(kuò)大影響國內(nèi)廠商業(yè)績(jī)；渠道端競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下滑影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力；人才流失率上升。