主頁（http://www.by236.com）：智能調度進入加快建設期——智能調度行業調研紀要

    上半年國網實現營業收入同比增長10%左右,實現利潤總額同比增長20%多,經營性現金流也比較好。與工業企業、市政領域等相比,電網企業盈利水平和質量較好,且管理日趨規范,設備企業從電網回款情況都比較好,壞賬風險較小。考慮到電網總體投資無刺激因素,我們繼續維持板塊中立評級,基于結構投資分化和行業內生性盈利好轉,我們延續“自下而上”的選股策略,強調推薦個股,并側重其業務利潤主要來源于電網領域的個股。

    投資建議

    網省市智能調度逐步進入加快建設,總量合計有56-86億市場在三年內待招標釋放,國電南瑞是最大受益者。隨著網省備調智能調度系統使用逐漸成熟,國/網/省/市主調智能調度系統逐步進入加快建設期(其中,國調和網調系主調升級,省調系主調重新建設,市調系主備調大規模重新建設)。我們判斷國網智能調度從2012年才逐步進入加快建設期,另外,由于智能調度大幅提升了電網支撐軟件的價值,招標價格和毛利率將顯著提升。作為國網“智能調度”支撐平臺的體系建設和標準制定者,國電南瑞(600406.CH/人民幣15.03,買入)將成為最大受益者。以上市場統計未包含目前市級電網公司正在更換的非智能調度平臺(如南瑞的OPEN300、科東的CC2000等)以及省調中其它傳統調度業務系統如水調、計量等。

    投資要點

    傳統調度領域自動化或信息系統建設中90%的利潤都被外購硬件和軟件賺走,國內企業賺其中的采購差價。傳統上國內電網技術領域的系統專家不受重視,主要是電網及系統軟件的運行環境嚴重依賴于外資的商用硬件和軟件,例如,計算機服務器只能選HP(COMPAG被HP收購)、IBM和SUN的(SUN被ORACLE收購)、磁盤整列選用EMC或HITCH的、數據庫軟件只能選ORACLE的(早起老外的調度自動化系統竟然自帶專用數據庫系統),操作系統軟件選用REDHAT或WINDOWS,老外的軟硬件報價很高,尤其是軟件系統收費規則也在變,原來按每套,后來按CPU(現在的服務器動不動是雙核的),投資預算有限,錢只能被外購軟硬件賺走。

    智能調度價格和毛利率顯著提升,體現了對國內電網技術領域系統專家的重視。傳統的非智能調度依賴外資的商用硬件(IBM和HP)和軟件(ORACLE),外購部分占招標金額的70%以上,嚴重壓縮了國產調度軟件的盈利空間——同樣是調度系統,采用國外的系統就很貴,例如某省采用GE的系統,花了上億元,服務不僅跟不上,而增加功能(高級應用)需要另外報價,動輒幾百萬,另外國外的系統對國網安全分區功能基本不支持,這是硬傷。智能調度全部采用國內技術標準(國電南瑞和北京科東聯合開發),采用國產的商用硬件和軟件(具體型號可參考附錄),外購商用硬件和軟件站招標金額不超過10%,同時整個系統的報價也大幅提升了,這樣的調整體現了對國內電網技術領域專家的重視,也是對大電網技術的重視。客觀的說,電網技術系統專家在電力設備產業鏈中屬于人才最稀缺的領域,從長期來看,應當享受較高溢價。

    2012年起智能調度將進入加快建設期。支撐國網“三集五大”之大調度建設,從今年開始,智能調度將進入加快建設期,前期各省級電網公司都上了備調用智能調度系統D5000系統(國調和網調度已上了主調智能調度系統,不過功能上屬于簡版,后續還要升級),備調系統使用已經成熟:1、從2012到2013年,各省級電網公司的主調智能調度系統將陸續招標建設,國調和網調要完成升級,預計兩年內約有25億省級及以上主調智能調度市場進行招標建設;2、市縣一體化,主調系統按照等同于智能調度建設,至少有一半省份的市級供電公司或將重新建設主調系統(含后續的升級費用),2013-2015年約有30-60億的市場進行招標建設;3、“三集五大”后市縣調一體化,首次采用“主備”模式(原來只有一套系統),新增的市縣一體化備調智能調度系統在2013-2015年約有18億的市場進行招標建設。因此,我們判斷從2012年智能調度市場將進入加快建設階段。