主頁（http://www.by236.com）：STCN走進海能達：PDT產品一家獨大

   12月18日，在深交所舉辦的“踐行中國夢-走進上市公司”系列活動中，證券時報網記者和投資者走進了海能達（002583）。同時，國投瑞銀、招商基金等機構投資者也參與了此次活動。

    資料顯示，海能達是全球極少數同時掌握TETRA、DMR、PDT三大數字技術的企業，并推出系列化產品。據IMSResearch的數據，公司以18%的市場份額，位居全球第三。

    據介紹，在海能達的各大業務板塊中，公司PDT產品已是一家獨大，全球領先；TETRA緊跟摩托羅拉，為全球三家最大供應商之一；DMR依然享受模數轉換帶來的市場機遇。與此同時，公司還積極布局防爆對講機、集成與調度系統、軍工等。而對于新進入的軍工領域，公司認為明年或表現最好。

    而公司營收的季節性波動、存貨較高、海外拓展高成本及匯兌損失以及是否面臨技術替代風險，成為機構投資者的主要擔憂。

    公司PDT產品一家獨大

    在活動中，海能達董事長陳清州表示，目前公司PDT產品已一家獨大，因為競爭對手摩托羅拉等尚未跟上。

    PDT也即警用數字集群。目前，該技術標準由公安部主導，海能達是牽頭起草單位。今年4月份，該標準已被認定為公安部部標，且已著手準備申請為國標。分析指出，在斯諾登事件，尤其是國安委成立后，公安專網事關國家安全，使得該技術標準有望成為我國的主導技術標準。

    陳清州表示，目前國內PDT產品市場空間約有150億元。此外，據廣發證券測算，該產品的海外市場空間約有630億元。尤其值得一提的是，公司在該領域遙遙領先，一家獨大。

    不過，PDT市場尚未爆發。目前僅有部分小單，大單僅有大慶和新疆項目，將招標的還有南京、重慶、鄂爾多斯等地。其中，新疆項目因反恐等特殊需求，意義重大。

    目前，公安部已經叫停了國內公安部門所有TETRA產品的招標，全部使用PDT產品，這對公司非常有利。不過，陳清州也坦言，由于市場發展較快，不排除部分廠商采取低價競爭策略，壓低公司毛利率。此外，公司的招標多集中在四季度，目前業績尚未體現出來。在海外，公司在歐洲、中東、東南亞等地已有銷售。

    陳清州認為，未來三五年內，國內PDT市場都將是成長期。

    不過，對于機構來說，他們更加擔心，公安部門作為政府部門的招標模式。國投瑞銀的分析師問道，公安部采取什么招標模式？為何公司的銷售費用偏高？

    陳清州稱，公安部采取公開招標的模式，但前期需要較多溝通。而海能達董秘張鉅則補充道，公司的銷售費用偏高主要因為海外拓展的差旅費高昂和新開分支機構支出較大，國內的銷售費用則較低。

    數據顯示，2013年前三季度，海能達銷售費用高達1.9億元，同比增長17%。可喜的是，今年以來，公司的三費增幅逐步降低。2011年、2012年，公司銷售費用平均增幅超過30%。

    在TETRA產品上，海能達目前全球領先，在收購了PMR公司等后，進一步強化了競爭力。在北美市場，公司以TETRA產品，打破了摩托羅拉多年壟斷，破冰北美市場。下一步，公司將強化下一代TETRA技術終端的研發。

    不過，在該領域，公司與摩托羅拉依然存在較大的差異。據陳清州介紹，今年摩托羅拉TETRA終端出貨量或達到150萬臺，海能達僅有20萬臺。

    陳清州表示，近6年來，公司抓住模擬轉數字的市場機遇，發展成為一個重要的專業無線通信廠商。他認為，全球的專業無線通信行業轉型還將持續，公司將繼續獲得成長。

    此外，公司積極拓展防爆對講機、集成與調度系統、軍工板塊等。今年，海能達并購控股股東旗下公司天海電子，該公司擁有完整的軍工企業生產經營資質。陳清州認為，公司軍工產品明年會很好。

    機構投資者的擔憂

    雖然海能達貴為行業龍頭，且PDT市場一家獨大，但機構們依然有擔憂。招商基金研究員在現場問道，目前數字集群行業增速為個位數，但市場對公司的期待很高。如果，明年公司PDT產品大規模招標，會不會隨之有較大存貨？同時，如何應對海外銷售的匯兌損失？

    對此，張鉅稱，公司營收季節性較為明顯，原因是公司采取經銷商及招標兩種銷售模式。但是，在四季度，銷售一般會旺盛，從而大幅降低存貨，大幅增加營收。對于匯兌損失，公司采取自然對沖的策略，加大海外采購和海外融資應對匯兌損失。

    值得注意的是，2013年三季報顯示，截至三季度末，公司存貨為5.27億元，銷售占比高達60%，同比增長66.58%。

    機構投資者還擔憂技術替代風險。陳清州表示，目前TETRA已經有了第二代技術，但是否存在替代業界目前尚無定論。他認為，兩種技術將來或共存。

    此外，偏高的研發及營銷費用也讓海能達煩惱。在公司的戰略中，只有國際化才能成為有影響力的國際廠商。因此，公司還將持續加大海外市場投入，而研發投入也難以降低。由此導致公司利潤不及預期甚至引發投資者不滿，現場建議陳清州要創造利潤，回報股東。

    數據顯示，海能達的研發費用占營收比一直高于10%，且增速很高，從2007年的7020萬上升到2012年的1.35億元，接近翻番。