主頁（http://www.by236.com）：論軍工、信息安全領(lǐng)域之天時地利人和

中信建投證券深圳國安會議之《為了忘卻的紀念 聚焦國家安全》主題演講紀要

（轉(zhuǎn)自中信建投通信團隊，對于國家安全，軍工安全的看法值得學習，特別強調(diào)，文章中股票僅做交流用，非薦股，學思路，看邏輯）

國家安全是一個很大的命題，大到國土安全，小到個人支付寶賬戶安全，結(jié)合TMT行業(yè)，在本篇報告里，我們聚焦在國防信息化、專網(wǎng)通信以及信息安全三個領(lǐng)域，以及國防信息化里面我們看好的3個子領(lǐng)域。

國防：天時、地利、人和，國防信息化大浪起

國防信息化大發(fā)展具備天時、地利、人和的良好條件，軍隊的信息化將成為國防建設的點睛之筆。

首先說一下天時，從行業(yè)整體看，2015年國防軍費開支持續(xù)保持2位數(shù)增長。從目前的世界格局及地緣政治看，未來十年軍費都將保持高速增長。從這幅圖可以看到，軍事裝備占比約為1/3。跟美國、俄羅斯相比，我國武器裝備數(shù)量及質(zhì)量都明顯落后。在前兩年軍人待遇提升后，伴隨著武器裝備迎來更新?lián)Q代高潮，未來軍事裝備占比將提升，增速超過軍費的增長。而信息化設備在軍事裝備總體開支占比又將有一個提升，因為信息化逐漸走向戰(zhàn)爭的核心位置。有一個數(shù)據(jù)：第2代戰(zhàn)機，信息化設備占總成本的20%；第3代戰(zhàn)機，占比提升到30%；第4代戰(zhàn)機，占比進一步提升到40%；而目前流行的無人機，占比更是達到了50%。國產(chǎn)替代進口也是大勢所趨。機械制造部分國產(chǎn)后，作為靈魂的信息化系統(tǒng)更要用國產(chǎn)的。從這個邏輯出發(fā)，國防信息化業(yè)績釋放或許比軍工機械持續(xù)的更長一些。

所謂的地利和人和，我們放在國企改革的大背景下，從一個改革，兩個角度來看事情。地利是指軍事院所轉(zhuǎn)制，軍工核心資產(chǎn)亟待證券化；人和是指股權(quán)激勵+持股計劃，員工與企業(yè)共成長。從世界范圍看，核心軍品資產(chǎn)的證券化將是必由之路。結(jié)合我國的國情，國企改革預期很強，相關(guān)的配套政策需要多個部位共同推動。但是推動科研院所改制是我國軍工集團發(fā)展的必然趨勢，國防信息化類標的存在強烈的資產(chǎn)注入預期。建議關(guān)注幾大軍工集團下屬的國防信息化公司，具體來說，中國電科旗下的四創(chuàng)電子、國�？萍肌⒔苜惪萍�；中國電子旗下的南京熊貓、深桑達A；廣州無線電旗下的海格通信；中航五院旗下的中國衛(wèi)星。

前面是從國防信息化行業(yè)宏觀層面做的分析，具體到行業(yè)子領(lǐng)域，2015年我們建議關(guān)注北斗導航、衛(wèi)星通信、雷達等相關(guān)子行業(yè)。

北斗導航：我們中信建投通信團隊是市場上對北斗導航最早、最深入開展研究的。具體到2015年，我們認為有三點值得重視：第一點，未來北斗將實現(xiàn)全球覆蓋，而2015年為走向全球的元年。從南美到北極，從阿根廷到瑞典，衛(wèi)星跟蹤站建設啟動，中國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)開啟全球化模式。此外，2015年中國計劃發(fā)射4顆北斗三期試驗衛(wèi)星，對全球?qū)Ш较到y(tǒng)中的新技術(shù)進行驗證；第二點，精度進一步提升，從達到2.5米，超過GPS。隨著北斗精度的提升，導航裝備升級，國防應用及民用市場規(guī)模進一步擴大；第三點，北斗兼容GPS模組價格顯著下降，具備民用大規(guī)模推廣的條件。

當前我們?nèi)越ㄗh重點關(guān)注國防應用領(lǐng)域，近年來市場規(guī)模復合增長率超過80%，相關(guān)上市公司北斗訂單及業(yè)績將在未來兩年逐步體現(xiàn)。隨著全球化的推進，借助“一帶一路”，海外北斗落地都對A股北斗板塊帶來股價催化劑。

衛(wèi)星通信：我國軍事衛(wèi)星通信普及率及使用率明顯偏低（美國及北約：85%；我國：不到10%）。我們預計我國衛(wèi)星通信軍用終端設備市場規(guī)模將達100-200億元，民用產(chǎn)值至少應達到700億元，目前處于高速發(fā)展初期；

雷達市場：我們預計2014年國內(nèi)軍用雷達市場空間在100億元左右，未來10年有望增長至500億元，年復合增長率約為17%。

在國防信息化的結(jié)尾，再舉個小例子，強調(diào)一下信息化的重要性：關(guān)于航母殺手，除了傳說中的我國的東風21D彈道導彈，還有一種戰(zhàn)術(shù)編排的巡航導彈。發(fā)射一組若干枚巡航導彈，導彈之間自組網(wǎng)通信，處于領(lǐng)頭位置的導彈飛行位置較高，用于鎖定目標，其他導彈海平面隱秘飛行。若領(lǐng)頭彈被擊落，余下導彈會有一枚自動升高繼續(xù)引領(lǐng)導彈陣列前進。這樣從經(jīng)濟學和實用角度看都很合適，巡航導彈便宜，發(fā)射比較靈活，借助算法又發(fā)揮了重大的作用。維穩(wěn)：模擬轉(zhuǎn)數(shù)字勢在必行，數(shù)字集群產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即

專網(wǎng)通信是指主要服務于特定部門或群體的通信網(wǎng)絡，與公網(wǎng)互為補充。大家常見的對講機就是專網(wǎng)通信。當出現(xiàn)恐怖事件的時候，為了切斷恐怖份子之間的通信，運營商通信網(wǎng)絡一般關(guān)閉，公安及相關(guān)反恐部門繼續(xù)使用專網(wǎng)通信。

工信部關(guān)于專網(wǎng)通信的通知指出，自2011年1月1日起，停止對模擬對講機設備的型號核準；2015年底，完成全部模擬產(chǎn)品向數(shù)字產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換。之前的專網(wǎng)主要是摩托羅拉，現(xiàn)在從安全角度出發(fā)，公安部提出了自主標準，組織研發(fā)了PDT通信。同時對PDT設定了推廣步驟，2015年為強制過渡階段，原有模擬系統(tǒng)一律采用PDT更新，專網(wǎng)通信爆發(fā)在即。

我們預測全國公安數(shù)字集群總市場空間約170億元。2015年底，國內(nèi)將完成全部模擬產(chǎn)品向數(shù)字產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換，考慮到部分城市已經(jīng)完成招標，我們預測15年，全國公安數(shù)字集群招標規(guī)模在100億元左右，即將迎來密集招標期。此外，政府其他部門及地鐵、機場、火車站等國有公用事業(yè)單位有望成為公安之后率先使用國產(chǎn)數(shù)字集群的部門及單位，市場規(guī)�；蛟�200億元左右。信息安全：自主可控看好技術(shù)引進路線，兼并收購是重要邏輯

我們看好信息安全在未來的長期投資機會。斯諾登事件發(fā)生以來，信息安全事件依舊層出不窮。信息安全從提出，到中央成立網(wǎng)絡信息安全小組，再到銀監(jiān)會發(fā)文要求安全可控信息技術(shù)在銀行業(yè)使用率2019年達到75%左右，行業(yè)不斷深化發(fā)展，且部分行業(yè)開始逐步形成有效替代。

信息安全可分為網(wǎng)絡信息安全和自主可控兩大領(lǐng)域。自主可控主要是指服務器、存儲系統(tǒng)、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等基礎軟硬件產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。而網(wǎng)絡信息安全主要是指通過各種各樣的網(wǎng)絡信息安全產(chǎn)品對計算機和網(wǎng)絡系統(tǒng)進行保護和防護。

自主可控市場分可分為黨政軍市場和企業(yè)市場。據(jù)我們了解，未來黨政軍市場的自主可控將更多地肩負在具有國企背景的企業(yè)身上。企業(yè)自主可控市場可分為三個部分，高端、中端和低端市場。高端市場將是未來國內(nèi)廠商爭奪的焦點，也是最具想象空間的市場，是核心投資機會所在。中興通訊在高端路由器軟件系統(tǒng)及芯片全面實現(xiàn)自主研發(fā)，將為金融機構(gòu)重新規(guī)劃并搭建系統(tǒng)架構(gòu)并搭建數(shù)據(jù)及云計算平臺，值得重點關(guān)注。

網(wǎng)絡信息安全市場的主要特點有：發(fā)展?jié)摿�巨大，產(chǎn)品種類繁多，但是市場極其分散，市場參與者可能達到數(shù)千的量級。網(wǎng)絡信息安全市場的這些特點，注定了相關(guān)企業(yè)需要通過不斷的兼并和收購去豐富自身的產(chǎn)品線以及擴大自己的市場占有率，而基于自身產(chǎn)品發(fā)展壯大的想象空間有限，兼并與并購將是未來核心投資邏輯。重點公司推薦

海格通信：公司在國防通信、北斗導航、模擬仿真、數(shù)字集群等多個領(lǐng)域位均于市場第一集團，未來更有望向軍用雷達、無人機等領(lǐng)域發(fā)展。從市值及業(yè)務布局綜合分析，公司為國防信息化龍頭標的，建議重點布局。我們看好未來十年國防大發(fā)展，通過產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動，未來公司業(yè)績將持續(xù)快速增長。我們預測公司15-16年EPS分別為0.65元、0.82元，“買入”評級。

振芯科技：公司作為北斗龍頭，隨著北斗產(chǎn)業(yè)進入全面爆發(fā)期，公司已進入高速發(fā)展通道。此外，大股東股權(quán)問題有望年內(nèi)得到解決，公司或向互聯(lián)網(wǎng)、LBS等領(lǐng)域積極拓展，前景看好。我們預測15-16年EPS為0.43、0.70元，未來政策風口、業(yè)績反轉(zhuǎn)、新增訂單、民品布局等判斷有望持續(xù)驗證，公司將在下半年迎來真正重生，建議堅定全年持有，北斗行業(yè)最純粹標的。

中興通訊： FDD發(fā)牌后2015、16年國內(nèi)4G建設迎來兩年高峰，作為國內(nèi)自主生產(chǎn)、研發(fā)具有大量專利的信息設備龍頭，公司業(yè)績將持續(xù)高速增長，同時新業(yè)務及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來估值提升，預測2014-16年EPS分別為0.77、1.1、1.31元，維持“買入”評級，強烈推薦。

烽火通信：烽火通信作為國內(nèi)老牌通信設備生產(chǎn)企業(yè)，收購烽火星空將提升公司盈利能力，同時戰(zhàn)略進軍信息安全領(lǐng)域，為公司未來業(yè)務發(fā)展打開想象空間。烽火星空2015-17年業(yè)績承諾1.51億、1.75億、1.98億，我們看好公司在網(wǎng)絡信息安全領(lǐng)域的龍頭地位，預計烽火通信2014-2016年EPS 分別為0.54元、0.71元、0.85元，上調(diào)至“買入”評級。

海能達：PDT規(guī)模招標有望在2015年快速推進，公司作為專網(wǎng)數(shù)字集群市場領(lǐng)軍企業(yè)，將最為受益，市場份額或為國內(nèi)第一。國內(nèi)PDT市場的爆發(fā)有望成就公司成為中國的MOTO。公司通過收購海外公司，切入海外市場。近期德國子公司HMF連中大單，標志著公司通過海外收購，打開Tetra市場的戰(zhàn)略已初顯成功并進入收獲期。買入評級，重點推薦。

東方通信：公司數(shù)字集群業(yè)務能提供全制式的解決方案，產(chǎn)品同時支持PDT和Tetra制式，國內(nèi)唯一具備PDT、Tetra及模擬通信混合組網(wǎng)的企業(yè)。作為國內(nèi)ATM市場份額第二的國產(chǎn)供應商，有望全年保持40%左右的高速增長。此外，公司還能為銀行提供從對私到對公業(yè)務一系列的綜合解決方案，2015年同樣具有較大的業(yè)績彈性。