主頁（http://www.by236.com）：海能達半年報點評:業績符合預期,公司發展進入快車道

一、事件概述

公司發布半年度業績報告:營業收入12.6億元,同比增長72.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤3,135萬元,同比增長1,693.73%。

二、分析與判斷

16年中報業績超預期,海外市場份額有望繼續提升

16年營收大幅增長,其原因是公司前期大規模投入的PDT產品線、Tetra產品線、DMR產品線均實現快速增長,尤其是數字產品收入大幅增長所致,其營收達到9.54億元,同比增長92.23%。公司16年上半年管理和銷售費用達到5.7億,同比增長53.16%,主要是因為公司不斷加大研發投入來維持公司在全球技術領先的優勢和完善了全球的營銷網絡,而占據近50%的市場份額的全球專網龍頭MOTO,其市場份額不斷下滑,公司的Tetra和DMR的技術處于全球領先地位,有望在海外市場競爭中獲得更多的市場份額。

國內PDT市場空間廣闊,業績即將進入爆發期

公司是公安部推行PDT整網替換計劃中PDT技術標準制定小組成員。預計未來兩年全國公安將會陸續開始大規模建設,將迎來PDT建設的高峰期。公司中標的獄警項目對與PDT在公安專網領域內的應用有著推動作用,我國公共安全領域除公安行業外,司法、監獄等細分行業的PDT建設需求也開始快速增長,預計我國PDT市場空間將超過100億。同時據交通部披露的數據顯示,到2020年交通領域總投資將達到4萬億,預計未來5年對應的無線專網的市場規模將達到數百億。16年上半年公司PDT產品實現銷售收入3.48億元,同比增長436%。看好未來公司在寬窄帶融合、國內PDT、地鐵無線專網、電子政務等領域的潛在發展空間。

員工持股、非公開發行完成,拓寬未來發展空間

2016年7月4日公司完成第二期員工持股計劃,均價為10.44元/股;同時本次非公開發行實際募集21.09億,發行價格為11.1元/股。公司是A股中小板史上首次出現在超額認購的情況下主動縮減定增規模的公司,彰顯了管理層對公司未來發展的信心。本次募集的資金將用于LTE智慧專網集群綜合解決方案、智慧城市專網及物聯網運營、軍工通信研發及產業化等項目。公司參與3GPP/CCSA/B-TrunC未來專網標準制定,LTE智慧專網集群綜合解決方案將遵循B-TrunC國家標準及3GPP國際標準,實現多種制式窄帶專網系統與LTE寬帶專網集群系統的互聯互通及平滑過渡,融入更多業務平臺,向智慧多媒體調度模式轉變。

三、盈利預測與投資建議

公司在專網領域處于國內第一,國際領先的地位,預計公司海外業務進入業務爆發期,且技術上具有較強競爭力,看好公司中長期發展。預計公司2016-2018年EPS分別為0.26、0.40.和0.56元,對應當前股價PE分別為46倍、30倍和21倍,維持“強烈推薦”評級,可給予35-40倍PE,未來12個月合理價格區間為14元-16元。

四、風險提示:PDT專網建設不達預期,海外擴張受阻,匯兌風險。