主頁（http://www.by236.com）：東方通信：專網業務快速增長

　　事件：公司公布16年業績中報：1-6月實現營業收入12.42億元，同比下滑35.25%，實現凈利潤0.50億元，同比下滑34.64%。 投資要點

　　中報業績下滑，金融電子業務不及預期：公司1-6月實現營業收入12.42億元，較去年同期19.19億元同比下滑35.25%；實現凈利潤0.50億元，較去年同期0.77億元同比下滑34.64%。公司營收下滑，主要原因是公司產品及業務結構變化，收縮貿易業務所致。受金融電子機具的需求量趨緩，產品需求結構調整及市場價格下降等因素影響，金融電子業務實現收入2.72億元，比去年同期下降約30%。公司收入下降的另一個原因是從去年下半年起主動調減貿易業務的規模，去年中報公司有8個億的貿易收入，這部分收入下降的因素在今年下半年將逐步消退。

　　集群專網建設需求巨大，專網業務持續發力：報告期內，公司專網通信業務銷售收入和利潤大幅增長。上半年專網業務實現銷售收入1.22億元，同比增長86%；新增銷售合同1.73億元，同比增長516%。由公司承建的杭州市公安PDT網絡，服務用戶預計超2萬人，成為全國最大的地市級PDT網絡，為9月杭州召開的G20峰會服務。我們認為受益于全球范圍軌道交通建設加速、各省市警用集群專網數字升級需求迫切以及對下一代專網集群產品需求逐漸顯現，公司專網市場業務有望持續增長爆發。

　　積極儲備新興產業，未來成長空間可期。公司于上半年成立技術服務事業部，業務主要包括通信服務業務、金融電子產業的金融服務業務和金融運營增值業務。公司在通信服務業務方面持續優化業務結構，穩步擴大市場規模；運營商業務方面，積極參與杭州G20通信保障服務及應用軟件開發；廠家業務方面，在保持原有合作業內領先優勢基礎上，積極向非網優業務內部延伸。信息安全產業方面，公司也有所突破。公司交換網絡進一步推進由傳統通信向信息安全轉型的發展戰略，信息安全產品與幾個大客戶簽訂合同，開始實現商業收入，交易量穩中有升。

　　盈利預測和估值：短期來看，金融電子業務有所下滑，但通信業務、技術服務和電子制造業務保持平穩增長，其中專網業務實現爆發式增長，對公司業績貢獻較大。公司正在加強對市場的拓展，近期已經中標中國郵政ATM/CRS等金融自助設備集中采購項目，金融電子有望逐步回到上升通道。同時公司在技術服務等新興領域的投入也將逐步實現回報。我們預計公司16-17年將實現凈利潤1.98億元和2.58億元，對應的EPS為0.16元和0.21元。參考相關上市公司給予2016年55-70倍PE，對應股價的合理區間為8.70-11.07元，給予公司“謹慎推薦”的評級。

　　風險提示：金融電子繼續下滑，產品線毛利率下滑，新業務開拓不達預期