主頁（http://www.by236.com）：海能達公司跟蹤報告:三季報符合預期,聚焦專網通信、拓展海外市場

事件:海能達于10月27日晚發布2016年三季度報告,1-9月份實現營業收入21.37億元,同比增長64.39%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元,同比增長8.78%,基本符合市場預期。 持續聚焦專網通信領域、拓展海外市場。公司數字產品的銷售收入大幅增長,海外市場銷售收入增長較快,規模效應顯現。公司前期大規模投入的PDT、Tetra、DMR產品線均實現快速增長,特別是在國內公共安全領域專網大規模建設的趨勢下,PDT產品銷售增長迅速。

國內公安專網、軌道交通、政務專網受益行業模轉數、寬窄帶融合組網的產業趨勢等,潛在市場空間大。根據公安部2016年預算報告顯示,公安部信息化建設投資2016年計劃投資同比增長308.31%,顯示公共安全領域信息化投入的大趨勢。據交通部相關規劃及統計,到2020年規劃線路里程超過6000公里,總投資達4萬億,其中主要通信設備和系統按比例折算、市場空間數百億。政務專網用戶規模約900萬,對應模擬終端市場潛在需求在100億元左右對應市場潛在需求在300億元。

公司立足窄寬融合組網的綜合技術優勢,國內保持領先、海外彎道超車有機遇。海能達是國內專網領域的龍頭公司,2016年上半年研發投入達2.12億,同比增長80.18%。在鞏固PDT與DMR優勢的基礎上,2016年8月份完成非公開發行全部程序并募集資金21.09億,投向LTE智慧專網集群綜合解決方案、智慧城市專網運營及物聯網、軍工通信研發及產業化等項目,實現寬窄帶融合發展。

荷蘭項目進展順利,海外市場進展良好,借行業需求增長之風,中國專網通信企業走向世界。德國全資子公司HMF已順利完成“荷蘭公共安全應急服務更新C2000通信系統基礎設施項目Part1部分”的第一個里程碑節點,通過了荷蘭安全與司法部的驗收,并收到了第一筆款項(約合人民幣8563萬元)。公司作為國內專網通信領域領頭者,借Motorola Solutions、EADS增長乏力之機,海外市場積聚實力直指行業領軍。

公司兌現增持承諾彰顯管理層信心,股權激勵第三期、員工持股計劃第二期接連完成。截至7月1日,公司第二期員工持股計劃通過二級市場買入的方式完成股票購買,購買均價為10.443元/股,占公司總股本的比例為1.66%。8月25日公司公告股權激勵計劃第三期可行權名單。公司堅定兌現承諾,彰顯了管理層對于公司未來發展的信心,有利于激發員工積極性、推進戰略實施。

維持“買入”評級。我們預計海能達2016~2018年收入分別為32.17億(+29.86%)、43.92億(+36.53%)、57.38億(+30.64%);歸屬上市公司股東的凈利潤分別為4.48億元、6.19億元、8.54億元,EPS分別為0.29元、0.40元、0.56元。考慮到公司國內PDT專網龍頭地位、以及海外市場進展順利,并參考行業平均估值水平、給予公司一定估值溢價,維持2016年動態PE 50倍,6個月目標價為14.40元,維持“買入”評級。 催化劑。第二期員工持股計劃完成股票購買;海外市場環境良好。

主要風險因素。市場系統性波動風險;海外項目進展不及預期。