主頁（http://www.by236.com）：西南證券：寬帶專網再獲政策推動 迎來快速發(fā)展期

　　事件： 近日， 國務院發(fā)布了《國家突發(fā)事件應急體系建設 “十三五”規(guī)劃》，提出要制定不同類別通信系統(tǒng)的現(xiàn)場應急通信互聯(lián)互通標準，研發(fā)基于 4G/5G 的應急通信手段，加快城市基于 1.4GHz 頻段的寬帶數(shù)字集群專網系統(tǒng)建設，加強無線電頻率管理，滿足應急狀態(tài)下海量數(shù)據(jù)（603138）、高寬帶視頻傳輸和無線應急通信等業(yè)務需要。

　　寬帶無線專網推進政策加碼， 優(yōu)質稀缺頻譜資源助力發(fā)展。 目前，我國無線專網正處在窄帶發(fā)展周期，主要為滿足客戶語音和中低速數(shù)據(jù)業(yè)務等需求，隨著政府、行業(yè)等專網客戶對圖像回傳和實時視頻等高速數(shù)據(jù)業(yè)務的需求激增，基于 LTE 技術的寬帶無線專網建設越來越迫切。同時，國內 TD-LTE 產業(yè)鏈的日趨成熟， 也為無線專網向寬帶化演進提供了強有力的保障，我國 LTE 寬帶集群從標準走向應用。 因此， 2015 年工信部發(fā)布文件將 1.4G 和 1.8G 頻段各 20M頻譜資源下發(fā)，要求各省市按照要求進行無線專網規(guī)劃。此次，國務院再次要求加快 1.4G 政務專網建設，以滿足應急、安全事件愈來愈強的需求， 1.4G 專網將成為政府機構構建應急體系的重要抓手。

　　寬帶無線專網將迎來大規(guī)模建設期，系統(tǒng)設備和運營市場空間逐步打開。目前，北京、天津、上海、 江蘇、河北和廣東省等地已經部署部分寬帶專網系統(tǒng)，每個區(qū)域前期均投入近 10 億元進行基礎設施建設，后續(xù)網絡擴容將持續(xù)較長時間。同時，越來越多省份完成寬帶無線專網規(guī)劃后，將在未來三年陸續(xù)進行規(guī)模性網絡基礎設施建設，總投資有望超過 500 億元。 除此之外，寬帶專網運營市場正逐步建立，目前大約有 30 億的市場規(guī)模。 1.4G 頻段 20MHz 頻譜資源非常優(yōu)質，覆蓋范圍較廣，帶寬充足，從頻譜價值角度來看， 1.4G 專網運營市場規(guī)模預計在 100 億以上。

　　專網市場龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。 專網市場面對特定客戶，一般都有多樣、定制化需求，所以需要對特定行業(yè)或者客戶具有很深了解，具有很強渠道和資源的龍頭企業(yè)的卡位優(yōu)勢會非常明顯。建議繼續(xù)關注海能達（002583）和齊星鐵塔（002359）。 作為窄帶專網系統(tǒng)設備及終端龍頭廠商，海能達今年 5 月底已經發(fā)布了 P-LTE 寬帶系統(tǒng)和多模智能終端，依托其強大窄帶專網市場優(yōu)勢，必然會享受寬帶專網市場紅利，預計 2017-2019 年 EPS 分別為 0.38、 0.54 和 0.74 元， 對應 PE 為 43、 30 和22 倍，維持“增持” 評級。齊星鐵塔收購北訊電信后成為國內覆蓋面最廣的寬帶無線專網運營商，目前拿到 1.4GHz 頻譜經營許可的省份最多，且都是需求最為強烈的省份，包括天津、上海、廣東和河北。 到 2016 年年底， 北訊電信已經拓展 1.4G 政務專網用戶近 45 萬，盈利模式清晰，盈利能力較強。 公司已公告擬將公司名稱變更為北訊集團股份有限公司， 這意味著公司將要進一步聚焦發(fā)力寬帶無線專網運營市場。我們預計公司 2017-2019 年凈利潤年復合增長率達 49%， EPS 分別為 0.63、 1.32 和 1.84 元，對應 PE 為 59、 28 和 20 倍，維持“增持” 評級。

　　風險提示：專網用戶發(fā)展不及預期、 網絡基礎設施建設不及預期。