主頁（http://www.by236.com）：三維通信：海外市場、數字營銷助力穩定增長

事件:公司近日公告發行股份及支付現金收購巨網科技81.48%股權并募集配套資金方案已經獲得證監會審核通過。

一、巨網科技:媒體資源豐富、覆蓋用戶廣,自制內容流量孵化潛力巨大。

巨網科技作為原新三板創新層企業,質地優良。主營業務包括:廣告投放、游戲聯運、自媒體廣告。其中廣告投放目前占90%以上。巨網承諾2017、2018、2019年扣非后凈利潤分別為9300萬元、13000萬元、17000萬元,并且巨網大股東承諾并購后股份3年內不減持,顯示對公司的強烈信心。

廣告分發平臺主要采購長尾流量的媒體資源,大部分通過效果廣告形式分發給客戶。目前月活躍用戶約1億,涵蓋PC和移動端。巨網受益數字營銷30%以上行業增速.另外,流量入口變化以及自媒體的興起,公司前瞻性的在自制內容上大力布局,孵化大量自媒體,未來優質內容變現潛力巨大。

二、海外市場增長快速,戰略清晰、財務穩健,靜待5G綻放。

公司近兩年的海外市場保持良好發展勢頭,境外收入增速連續兩年超過15%;公司2017年在日本、澳大利亞、法國等國家推動iDAS試點后的批量供貨。海外市場毛利率將近50%(國內約30%),未來將是重要增長點。

公司2013年前瞻性的優化產品線,砍除毛利率低、占用現金流的集成業務,聚焦競爭性強的產品設備業務,在行業內大部分競爭對手增收不增利、現金流惡化的情況下,公司取得了財務健康運營以及產品技術的不斷提升。

產品研發投入公司加大力度,研發/營收約10%,為5G的到來做好技術儲備。公司iDAS、SmallCell、新一代數字直放站等核心產品國內外銷售良好。

其中smallcell作為5G重要技術,公司的smallcell產品中標2016年第二批浙江省省級科技型中小企業扶持和科技發展資金重點研發計劃。

公司通過持有海衛通58%股權及參股星展測控10%股權,進入衛星通信領域。海衛通是海上寬帶衛星通信服務商,為大型遠洋商船、游輪及近海漁船等提供海洋通信服務的解決方案;星展測控在新三板上市,是國內高精度慣導領導廠商,2016年凈利潤1400萬元,未來將受益于軍民融合。

三、盈利預測及估值。

看好行業底部后的公司競爭格局改善、海外市場快速拓展、數字營銷多元化業務進一步平滑公司業績周期以及公司在5G時代來臨之前的產品技術儲備。預計公司2017-2019EPS分別為0.10、0.11和0.14元,包括巨網科技的備考利潤預計1.33、1.76和2.29億元,對應攤薄后估值分別約為41、31和24倍,維持“增持”評級。